# 46 257-263 Переглянути повний текст статті

УДК 336.76:159.9

DOI: https://doi.org/10.36887/2415-8453-2026-3-46

Лихолет Сергій,
к.е.н., доцент, доцент кафедри міжнародної економіки,
Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана
https://orcid.org/0000-0003-1480-8812
Сенькін Олег Сергійович,
бакалавр, кафедра глобальних фінансів та обліку,
Краківський економічний університет
https://orcid.org/0009-0000-5223-6582
Неухацька Владислав Миколайович,
бакалавр, кафедра глобальних фінансів та обліку,
Краківський економічний університет
https://orcid.org/0009-0008-6396-9595

Класифікація JEL: G41, D91, D81

У статті досліджено вплив когнітивних упереджень на формування інвестиційних рішень та обґрунтовано доцільність їх аналізу не лише як окремих проявів поведінкової нераціональності, а як взаємопов’язаних механізмів прийняття фінансових рішень. Теоретичною основою дослідження є концепція обмеженої раціональності та теорія перспектив. Методологічну основу дослідження становлять систематизація та порівняльний аналіз теоретичних положень і результатів емпіричних досліджень у сфері поведінкових фінансів. Запропонований підхід дає змогу розглядати когнітивні упередження як складові єдиного механізму формування інвестиційного рішення та визначати точки їх взаємного посилення на різних етапах цього процесу. Систематизовано п’ять когнітивних упереджень, що істотно впливають на інвестиційну поведінку: неприйняття втрат, надмірну впевненість, упередження підтвердження, стадну поведінку та якоріння. На основі узагальнення теоретичних положень і результатів емпіричних досліджень запропоновано класифікацію когнітивних упереджень за домінуючим механізмом їх дії. Виокремлено упередження формування та захисту переконань, упередження залежності від точки відліку та упередження соціального висновування. Обґрунтовано кумулятивний характер взаємодії когнітивних викривлень. Зокрема, показано послідовний механізм, за якого надмірна впевненість сприяє формуванню стійкого інвестиційного переконання, упередження підтвердження підтримує його шляхом селективного сприйняття інформації, а неприйняття втрат підвищує психологічну вартість відмови від ухваленого рішення. Окремо розкрито взаємозв’язок якоріння та стадної поведінки й обґрунтовано необхідність розмежування соціального наслідування та синхронної реакції інвесторів на спільні референтні точки. Запропоновано диференційовані підходи до зменшення негативного впливу когнітивних упереджень для індивідуальних інвесторів, фінансових радників та інституцій. Доведено, що коригувальні заходи мають спрямовуватися не лише на окремі упередження, а на механізми та стадії формування інвестиційного рішення.

Ключові слова: поведінкові фінанси, інвестиційні рішення, когнітивні упередження, неприйняття втрат, ефект диспозиції, надмірна впевненість, упередження підтвердження, стадна поведінка, якоріння, інвестиційна поведінка.

Література

  1. Simon H. A. A behavioral model of rational choice. The Quarterly Journal of Economics. 1955. Vol. 69, No 1. P. 99–118. DOI: 10.2307/1884852.
  2. Tversky A., Kahneman D. Judgment under uncertainty: heuristics and biases. Science. 1974. Vol. 185, No 4157. P. 1124–1131. DOI: 10.1126/science.185.4157.1124.
  3. Kahneman D., Tversky A. Prospect theory: an analysis of decision under risk. Econometrica. 1979. Vol. 47, No 2. P. 263–291. DOI: 10.2307/1914185.
  4. Shiller R. J. Do stock prices move too much to be justified by subsequent changes in dividends? The American Economic Review. 1981. Vol. 71, No 3. P. 421–436. URL: https://www.jstor.org/stable/1802789.
  5. Shefrin H., Statman M. The disposition to sell winners too early and ride losers too long: theory and evidence. The Journal of Finance. 1985. Vol. 40, No 3. P. 777–790. DOI: 10.1111/j.1540-6261.1985.tb05002.x.
  6. Odean T. Are investors reluctant to realize their losses? The Journal of Finance. 1998. Vol. 53, No 5. P. 1775–1798. DOI: 10.1111/0022-1082.00072.
  7. Barber B. M., Odean T. Boys will be boys: gender, overconfidence, and common stock investment. The Quarterly Journal of Economics. 2001. Vol. 116, No 1. P. 261–292. DOI: 10.1162/003355301556400.
  8. Thaler R. H. Mental accounting matters. Journal of Behavioral Decision Making. 1999. Vol. 12, No 3. P. 183–206. DOI: 10.1002/(sici)1099-0771(199909)12:3<183::aid-bdm318>3.0.co;2-f.
  9. Daniel K., Hirshleifer D., Subrahmanyam A. Investor psychology and security market under- and overreactions. The Journal of Finance. 1998. Vol. 53, No 6. P. 1839–1885. DOI: 10.1111/0022-1082.00077.
  10. Grinblatt M., Han B. Prospect theory, mental accounting, and momentum. Journal of Financial Economics. 2005. Vol. 78, No 2. P. 311–339. DOI: 10.1016/j.jfineco.2004.10.006.
  11. Frazzini A. The disposition effect and underreaction to news. The Journal of Finance. 2006. Vol. 61, No 4. P. 2017–2046. DOI: 10.1111/j.1540-6261.2006.00896.x.
  12. Barberis N., Xiong W. What drives the disposition effect? An analysis of a long-standing preference-based explanation. The Journal of Finance. 2009. Vol. 64, No 2. P. 751–784. DOI: 10.1111/j.1540-6261.2009.01448.x.
  13. Barberis N., Xiong W. Realization utility. Journal of Financial Economics. 2012. Vol. 104, No 2. P. 251–271. DOI: 10.1016/j.jfineco.2011.10.005.
  14. Kaustia M. Prospect theory and the disposition effect. Journal of Financial and Quantitative Analysis. 2010. Vol. 45, No 3. P. 791–812. DOI: 10.1017/S0022109010000244.
  15. Moore D. A., Healy P. J. The trouble with overconfidence. Psychological Review. 2008. Vol. 115, No 2. P. 502–517. DOI: 10.1037/0033-295X.115.2.502.
  16. Nickerson R. S. Confirmation bias: a ubiquitous phenomenon in many guises. Review of General Psychology. 1998. Vol. 2, No 2. P. 175–220. DOI: 10.1037/1089-2680.2.2.175.
  17. Banerjee A. V. A simple model of herd behavior. The Quarterly Journal of Economics. 1992. Vol. 107, No 3. P. 797–817. DOI: 10.2307/2118364.
  18. Waweru N. M., Munyoki E., Uliana E. The effects of behavioral factors in investment decision-making: a survey of institutional investors operating at the Nairobi Stock Exchange. International Journal of Business and Emerging Markets. 2008. Vol. 1, No 1. P. 24–41. DOI: 10.1504/IJBEM.2008.019243.
  19. Barber B. M., Huang X., Odean T., Schwarz C. Attention-induced trading and returns: evidence from Robinhood users. The Journal of Finance. 2022. Vol. 77, No 6. P. 3141–3190. DOI: 10.1111/jofi.13183.
  20. Jain J., Walia N., Singh S., Jain E. Mapping the field of behavioral biases: a literature review using bibliometric analysis. Management Review Quarterly. 2022. Vol. 72, No 3. P. 823–855. DOI: 10.1007/s11301-021-00215-y.

Статтю було отримано 04.09.2026

Цитувати статтю, стиль APA

Лихолет С. , Сенькін О. С., Неухацька В. М.04.09.2026. Поведінкові фінанси як чинник формування інвестиційних рішень: вплив когнітивних упереджень на фінансову поведінку. Український журнал прикладної економіки та техніки. 2026. №3. 257-263 pp. https://doi.org/10.36887/2415-8453-2026-3-46

Цитувати статтю, стиль MLA

Лихолет С. , Сенькін О. С., Неухацька В. М. Поведінкові фінанси як чинник формування інвестиційних рішень: вплив когнітивних упереджень на фінансову поведінку. Український журнал прикладної економіки та техніки. 04.09.2026. https://doi.org/10.36887/2415-8453-2026-3-46

Цитувати статтю, трансліт

Liholet S. , Senkіn O. S., Neuhacka V. M. Povedіnkovі fіnansi yak chinnik formuvannya іnvesticіynih rіshen: vpliv kognіtivnih uperedzhen na fіnansovu povedіnku. Ukraїnskiy zhurnal prikladnoї ekonomіki ta tehnіki. 04.09.2026. https://doi.org/10.36887/2415-8453-2026-3-46